В Украине до 2017 года существовал “железный занавес” на вывод капитала – Юрий Бажинов

0
784

Основные способы вложений свободных средств в Украине — это приобретение недвижимости и банковские депозиты. Но, в связи с нестабильной экономической ситуацией, а также падением некоторых крупных банков, украинцы начинают все меньше и меньше доверять своим традиционным инвестиционным стратегиям.

Журнал Community пообщался с Юрием Бажиновым, управляющим активами ООО «Фридом Финанс Украина» и постарался выяснить нынешнюю обстановку на украинском фондовом рынке.

Сколько в Украине существует фондовых бирж? Какие между ними основные отличия?

На текущий момент в Украине существует 5 фондовых бирж: ПАО «ФОНДОВА БІРЖА ПФТС», ПАО «УКРАИНСКАЯ БИРЖА», ПАО «ФБ «ПЕРСПЕКТИВА», ПрАО Украинская Межбанковская Валютная Биржа и ПрАО «ФБ «ИННЕКС».

Но профильное назначение имеют только три: «ФОНДОВА БІРЖА ПФТС», «УКРАИНСКАЯ БИРЖА» и ФБ «ПЕРСПЕКТИВА». Первые две являются наследием российской ММВБ (Московской межбанковской валютной биржи) и РТС. Предполагалось, что они будут специализироваться на основных биржевых продуктах, таких как: акции, облигации и деривативы (производные ценные бумаги – ред.). После слияния ММВБ и РТС в общую группу «Московская биржа» — считалось, что украинские дочерние компании пойдут аналогичным путем, но, из-за политического обострения между двумя государствами, биржи были выкуплены украинскими инвесторами и их слияние в дальнейшем не рассматривалось.

ПАО «УКРАИНСКАЯ БИРЖА»  является наиболее репрезентативным показателем положения дел на украинском фондовом рынке, так как ее индекс помогает иностранным инвесторам и всему локальному рынку правильно оценить состояние рынка. Кроме того, он транслируется в торгово-аналитических терминалах Bloomberg и Reuters. Также, УБ имеет более современные технологии, которые позволяют оперативно управлять активами.

Биржа «ПЕРСПЕКТИВА» — сугубо украинский проект, который на данный момент занимает 1 место по объему торгов в Украине. Однако, основным инструментом, по которому заключены 95-97% сделок, являются облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Основные клиенты этой биржи — это коммерческие банки. Другие биржи занимаются непрофильной деятельностью и, как правило, не имеют отношения к реальному фондовому рынку.

За счет чего живет фондовая биржа? На чем зарабатывает брокер?

Основной заработок биржи — это комиссии от клиентских транзакций, продажи специализированного ПО брокерским компаниям, а также размещение свободных средств на депозитах в государственных банках. В целом, доходная политика брокеров не отличается от биржи. Брокеры также пытаются заработать за счет инвестирования собственных средств в акции и облигации, а также за счет андеррайтинга (страхования – ред.) корпоративных облигаций. Некоторые инвестиционные компании также помогают отечественным компаниям выйти на первичное публичное размещение акций (IPO), на западных площадках, таких как Лондон или Варшава.

Какие события влияют на ценность той или иной акции? Как это проанализировать?

— Основной составляющей покупки акций на украинском фондовом рынке является политика распределения акций организацией, которая выпускает ценные бумаги, т.е. дивидендная политика эмитента, которая зависит от прибыльности компании. Наибольшим спросом на рынке пользуются компании, у которых есть доля государства — 25% или лучше 50% акций. Государство всегда платит себе дивиденды. Это залог того, что акционеры, размер пакета акций которых не позволяет им напрямую контролировать компанию, точно получат хоть какие-то дивиденды, если предприятие закончит год с положительными показателями деятельности. Исторически так сложилось, что отечественный фондовый рынок сильно подвержен политической составляющей. Прибыльность государственной или частично государственной компаний в большей степени зависит не от внешней конъюнктуры или профессионализма менеджмента, а от ручного управления со стороны политического аппарата.

Что происходило на фондовом рынке во время кризиса в 2008 году? Какие последствия?

— Это было время высоких цен на развивающихся рынках. Тогда аналитики писали, что украинские активы все еще дешевы по отношению к европейским аналогам и что их нужно покупать. Период с 2005 по 2008 отмечают как активный приток иностранного капитала на украинский фондовый рынок. После победы президента В. Ющенко нерезиденты ожидали стремительного роста котировок на акции за счет реформирования экономики. Инвесторы выстраивались в очередь за украинскими активами.

После 2008 года индекс единственной тогда биржи, где торговали акциями ПФТС упал в 6 раз: с 1200 пунктов до 200. Но это не убило рынок. В 2009 на рынок Украины вышла дочерняя компания российской биржи РТС – ПАО  «УКРАИНСКАЯ БИРЖА», которая привнесла на рынок новые технологии, такие как интернет-торговля с участием центрального контрагента, который берет на себя все риски по заключаемым сделкам. После этого события десятки финансовых компаний из России начинают свою экспансию на украинском фондовом рынке, вкладывая миллионы долларов в развитие инфраструктуры.

Какие в украинцев есть возможности использования свободных денег? Как обезопасить себя от необдуманных вложений и мошенников?

— Локальный рынок считается нестандартным видом инвестирования, потому что все инструменты, которыми на нем торгуют, являются наследием 90-х — приватизация и кусочки акций, не купленные мажоритарными акционерами. Мелкий инвестор, который не разбирается в тех или иных инвестиционных решениях, очень сильно рискует.

Что касается выхода на зарубежные рынки, то у нас до 2017 года существовал «железный занавес» на вывод капитала. Если я, украинец, хотел проинвестировать в любой объект недвижимости и фондовые рынки за рубежом, я не мог вывести капитал, потому что это запрещено. И только год назад НБУ, в виде индивидуальной валютной лицензии, разрешил украинцу инвестировать 50 тыс. долларов в год. И то, при условии, если он докажет, что эти деньги заработаны легальным путем и с них заплачены налоги.

Традиционно, как и в других постсоветских странах, основные инвестиции — это покупка доллара США, недвижимости или размещение свободных средств на банковском депозите. Фондовый рынок считается в большой степени экзотикой, хотя в последнее время население активно скупает облигации государственного займа, которые на 100% гарантированы государством и доходность по которым выше, чем у большинства банковских депозитов. «Банкопад» 2015-2016 годов сильно пошатнул доверие населения к депозитам.

Наибольший вред нанесли спекулятивные «форекс» компании, деятельность которых в Украине никак не лицензируется. Как правило, такие компании ведут агрессивную рекламную политику, обещая легкий заработок, после чего исчезают с клиентскими деньгами.

Каким образом украинцы могут использовать свободные средства на украинском и иностранном рынке ценных бумаг? Какие есть возможности работы с западными акциями?

— На отечественном фондовом рынке украинцы могут покупать акции, облигации государственного и корпоративного сектора, деривативы на основные драгоценные металлы, валютные пары. Также украинцы могут размещать свои деньги на бирже посредством сделок РЕПО (заём денежных средств под залог ценных бумаг ред.).

Что касается иностранных бирж, то украинцы получили к ним полноценный доступ относительно недавно. Только в 2017 году правительство частично сняло «железный занавес» для внутреннего инвестора. До этого момента украинцы не могли переводить валюту за рубеж для приобретения валютных ценностей (в том числе ценных бумаг).

В настоящий момент правительство приняло Закон Украины «О валюте», который снимает ограничения для инвестиций, зарубежных активов, которые должны побудить украинцев инвестировать в западные акции.

Какие есть проблемы и основные тенденции на украинском рынке акций?

— Основная проблема отечественного украинского фондового рынка — это отсутствие целевого назначения, а именно привлечения капитала в реальный сектор экономики. Более 100 эмитентов, представленных на украинском фондовом рынке, являются наследием приватизации в 90-х годах и они больше мечтают выкупить свои акции с рынка, чем развивать его. За 27 лет в Украине не состоялось ни одного первичного публичного размещения акций, несмотря на то, что рынок полноценно функционирует. Потенциальные эмитенты не хотят размещать свои бумаги на внутреннем рынке, потому что не видят в нем потенциала.

С другой стороны, инвесторы, которые хотели и могли бы поучаствовать в таком размещении, не верят эмитентам. Несовершенное законодательство в корпоративном праве оставляет эмитенту лазейки для вывода капитала или управления компанией в пользу третьих лиц. Также, в случае спорных ситуаций на рынке, комиссия по ценным бумагам не имеет рычагов давления на эмитента из-за отсутствия полномочий. Такая ситуация заводит всех участников рынка в тупиковое положение.

Сегодня торговцы ожидают всплеска активности на рынке корпоративного долга. Банковское кредитование практически закрыто для корпоративного сектора, несмотря на то, что экономика Украины находится на стадии подъема. Последние изменения в законодательстве существенно облегчают вход нерезидентов на внутренний рынок Украины уже в этом году.

Буквально несколько месяцев назад был принят интересный закон «О номинальном держателе». Он позволит нерезидентам покупать украинские активы. Раньше нерезиденту нужно было приехать в Украину, открыть индивидуальный налоговый код, получить целую кучу справок, после этого открыть счет в банке, затем завести валюту, поменять её в гривну и только потом совершить операцию. Сейчас же закон позволяет любому банковскому учреждению, которое имеет определенную аккредитацию, открывать счет в Украине в национальном депозитарии  и подвязывать под этот счет своих клиентов. Это точно такая же схема, по которой украинцы раньше выходили на иностранные биржи. Почему схема для Запада является приемлемой, а для Украины нет? Потому что в Украине компании, которые предоставляют такую услугу, не являются международными игроками.

Ваши прогнозы на дальнейшее развитие рынка.

— После президентских выборов в марте 2019 года, при условии дальнейшего сотрудничества с МВФ, ожидаем массового прихода нерезидентов на покупку внутреннего долга страны,  номинированного в гривне. Скорее всего, это приведет к тому, что Украина получит валютное насыщение и в краткосрочной перспективе гривна будет укрепляется, а учетная ставка падать из-за повышенного спроса на ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа). С рынка акций будут уходить все больше «старых» эмитентов, проходя процедуру принудительного выкупа у миноритарных акционеров, где их доля меньше 5%.

Украина – крупный игрок на рынке АПК, то есть мы — лидеры по экспорту пшеницы, а в 2016 году по экспорту кукурузы. Самое удивительное то, что у нас нет внутреннего организованного товарного рынка. То есть, отсутствует price discovery (установление цен в условиях свободного рынка). Аграрии ориентируются на цены мировых товарных бирж как во Франции, так и в Чикаго. Там существуют отличия как в качестве самого зерна, так и не включаются затраты на поставку. Соответственно, Украина как мощный «хаб» торговли должна развивать эту отрасль, но стратегия комиссии до 2020 года, предполагает оставить развитие рынка акций ввиду отсутствия законодательной базы.  
Перспективным является дальнейшее развитие рынка деривативов в секторе АПК, где «Государственный резерв Украины» и фонд USAID уже начали совместную работу и провели первые тестовый торги на «Украинской бирже».  Также, не лишен надежд ввод 2-го уровня пенсионной системы накоплений, который позволит привнести на рынок дополнительную ликвидность в виде сотен миллионов гривен. Из-за отсутствия достаточного перечня инструментов фондового рынка, ввод 2-го уровня может привести к первому IPO внутри Украины.

Достаточно ли специалистов в Украине и насколько реально получить качественное образование в этой сфере?

— После 2008 года, когда открылась Украинская биржа, целая армия брокерских компаний из России и европейских стран открывали здесь свои компании. Это мобилизовало большое количество сотрудников и дало сильный толчок развитию рынка, в том числе развитию специалистов, инфраструктуры, повышению финансовой грамотности. Проблема в том, что это все ничем не закончилось. После смены президента, его партия заняла большинство в парламенте, и для оппозиции не осталось никаких надежд влиять на внутренние процессы в стране. Инвесторы оценили такую ситуацию бесперспективной для развития фондового рынка на ближайшие 4 года и решили все свои компании в Украине закрыть.

Эти все события сформировали класс инвесторов, которые остались с большими убытками, потому что их большие ожидания остались нереализованными. Это привело к тому, что специалисты получали дипломы CFA (Chartered Financial Analyst), учились сами, учили других, и это на какой-то процент повысило общую финансовую грамотность. Сегодня у нас в стране есть специалисты, которые могут конкурировать на мировом уровне, но сейчас они не работают на фондовом рынке, для них это кажется бесперспективным.

НАПИСАТИ ВІДПОВІДЬ